FX Desk 27 Mai
Hier pas de FX Desk étant données que hier était un jour férié au US et au Royaume-Uni, expliquant la faible liquidité. Une triple vente pour les US vendredi dernier avec le SPX500 perdant 2%, les rendement du trésor US progressant de 6 point atteignant 5,031% et le dollar à reculé de 1,7% laissant penser au froncement de sourcil du dollar. Trump ayant de nouveaux fait tremblé les marché financier en annonçant la mise en place de taxe de 50% sur les importation de l’EU à compter du 1 juin. Cependant, le président Trump a rapidement accepté de reporter la date limite pour l’UE au 9 juillet, après un appel téléphonique avec la présidente de la Commission européenne, Ursula von der Leyen, ce week-end. Une taxe de cet ampleur pourrait avoir un impact sur le PIB de la zone euro et inciterais la BCE à baisser ses taux d’intérêt. Il est certains que cet nouvelle mesure soit mise en place connaissant le personnage. Trump ayant évoqué une taxe de 80% à la chine qui « semblait juste » de sorte que cette annonce pourrait encore changer. Cela montre toutefois que les inquiétudes des investisseurs concernant les actifs américains, en raison d’une très mauvaise gestion de la politique économique, restent valables. Cela pourrait finir par renforcer la détérioration du sentiment vis-à-vis du dollar. Ce nouveau bras de fer US/UE rappelle que les menaces tarifaires peuvent réapparaîtrais rapidement. S’il y a une leçon à tirer d’avril, c’est que le dollar est le plus touché par le drame des droits de douane.
US DOLLAR
Une triple vente au US comme dis ci-dessus avec une faiblesse significative du dollar, sous l’effet d’une dégradation de la note du Moody’s et de l’inquiétudes croissante concernant la situation budgétaire. Les craintes concernant les perspectives économiques américaines s’intensifiaient.
Comme mis en avant la semaine dernière, les flux de diversification hors US se poursuivent, quoique à un rythme plus lent, mettant en avant le changement de comportement des investisseurs mondiaux. Les différents acteurs du marché diversifie leur placement en dollar n’abandonnant pas complètement les actifs US. Certaines rumeurs semblant exagéré concernant que les rumeurs de disparition du dollar, monnaie de réserve mondiale. Les différents acteurs du marché s’interrogeant sur la capacité de Trump à faire adopter un plan de relance budgétaire par le Congrès suite à la dernière dégradation des notes souveraine. Une adoption du projet de loi menace d’aggraver les inquiétudes des investisseurs quant à la viabilité budgétaire. Ainsi la pause de 90 jours des tarifs douanier impose 100 accord commerciaux à mettre en place dans ce délais, représentant une tache herculéenne ce qui présente un risque élevé de réciprocité. Les droit de douane reviendront et entraîneront une stagflation.
Le YEN étant la manière de couverture à l’échec des accords commerciaux ainsi que la stagflation au US. Si l’on examine la performance des devises du G10 depuis 1983, hors pandémie, on constate que les périodes de stagflation aux États-Unis ont entraîné une surperformance du YEN dépassant le CHF et l’or. La confiance des consommateurs du Michigan ainsi que les données du PIB ne devrais pas apaiser les craintes des différents acteurs du marché. Les données PCE de cet semaine ne devrais pas refléter l’impact des droit de douane car il est trop tôt. L’attentisme récemment adopté par les intervenants de la FED n’a pas réussi à soutenir le dollar, et des propos similaires dans les minutes du FOMC auront le même effet.
The USD frown ?
Une questions que je me pose depuis quelque jours est sommes nous en période de sourire du dollar ou du froncement de sourcil du dollar ?
Je pensais que cet période de froncement du sourcil du dollar c’était atténuer voir un retour vers le sourire du dollar, mais il semblerais que le froncement de sourcil du dollar est de retour ces dernier jours.
Par conséquent les différents acteurs du marché des changes devrais continuer à considérer toute nouvelle faiblesse du marché boursier US et hausses des rendements du trésor US comme signes d’une intensification de sortie de capitaux et donc une raison de vendre du dollar, encore une fois j’en renvoie au contexte de vendredi de la triple vente US.
Les inquiétudes du marché des change quant aux perpectives des marché financiers US pourraient bien rester préoccupantes et prédominantes à la suite de la récentes dégradation de la note souveraine par Moody's. Les dernières indications selon lesquelles la loi de relance budgétaire américaine a rencontré une certaine opposition à la Chambre des représentants, ainsi que les récents commentaires de la FED, qui semblent souligner les inquiétudes des décideurs politiques quant aux risques croissants de stagflation aux États-Unis, semblent alimenter les inquiétudes du marché.
YEN
Le YEN s’est considérablement renforcer face au dollar la semaine dernière due au contexte expliquer ci-dessus dans un contexte de faiblesse généralisée du billet vert. La hausse du YEN a été alimentée par la hausse des rendements des obligations d’État japonaises et des données d’inflation sous-jacente nationales plus élevées que prévu. L’escalade des tensions commerciales mondiales en fin de semaine a offert au YEN une nouvelle opportunité de refuge.
Globalement le YEN à été volatiles en Mai, avec des fluctuation devenue moins prévisible avec des flux peut claire, quasi impossible à saisir avec des données qui sont secondaire pour le marché des change. Les signes de pertes de confiance dans les bon du trésor US ont affaiblie l’écart de rendements USD/JPY. Depuis le début du mois le YEN est l’une des devises les moins performante en raison de la baisse de demande de valeur refuge avec comme catalyseur la désescalade du conflit commercial sino-américain le 12 Mai.
Les positions longues nettes des données COT ont continué de s’accumuler. La hausse continue des rendements des obligations d’État japonaises, le rendement des JGB à 30 ans ayant atteint mardi son plus haut niveau depuis 1999, a soutenu le yen au niveau national. De plus, la faiblesse du dollar en début de semaine, consécutive à la dégradation de la note de Moody’s, a probablement contribué aux achats de YEN.
Mais ce matin, en réaction à la forte chute des rendements des JGB super longs suite à l’annonce par le ministère des Finances d’une modification de ses plans d’émission afin de soutenir les prix des JGB sur la partie longue de la courbe, le YEN s’est vendue. Cette décision pourrait bien refléter les inquiétudes accrues concernant les rendements après la mauvaise adjudication d’obligations à 20 ans la semaine dernière et à l’approche d’une adjudication d’obligations à 40 ans demain.
Bien qu’il soit compréhensible de voir le yen s’affaiblir compte tenu de l’ampleur de la baisse du rendement des JGB sur la partie longue de la courbe, la durabilité du mouvement de change dépendra d’un certain nombre de facteurs, notamment la position monétaire de la BOJ, les attentes en matière de politique monétaire de la FED, les conditions générales du marché financier et les questions de confiance dans les actifs américains.
Étant donné que le sentiment général sur le dollar américain devrait rester négatif, je doutes que cette variation du rendement des JGB soit le catalyseur d’une vente durable du YEN. Cette hausse pourrait bien se poursuivre compte tenu de l’ampleur de la baisse du rendement des JGB, mais les acheteurs de YEN reviendront sur le marché à des niveaux plus faibles compte tenu du sentiment défavorable du dollar américain, des politiques commerciales imprévisibles de Trump et de la perspective de baisses des taux de la FED plus tard cette année.
CALENDAR
Cet semaine sera portée sur l’indicateur préféré de la FED, l’indice PCE ainsi que des déclarations de différents intervenant de la FED. Aujourd’hui nous aurons l’indice de confiance des consommateurs du Conference Board devrait rebondir grâce à l’effet de l’accord sino-américain et à la reprise des marchés boursiers. 87 est attendue contre 86 le mois dernier.
TRADE RECOMMANDATION
Nous aurons aujourd’hui une meilleures idée de la directions des flux. Je garde un biais baissier sur le dollar américains en raison des inquiétudes concernant le déficit et de l’incertitude commerciale avec le froncement de sourcil du dollar. Le YEN s’étant vendue ce matin, avec en cause la baisse des rendement à 30 ans, cela peut offrir une opportunité de LONG la baisse du YEN pour s’y engager à de meilleure prix.