FX Desk 2 Juin
La récentes évolution du marché des change est instructive mais loin d’être facile en réalité. Des tensions toujours présentent avec une réapparitions ce matin des tensions US/CHINE. Malgré la décision de justice de la semaine dernière, les droits de douane. L’accord commercial US/CHINE conclu à Genève le mois dernier semblent ne pas convaincre les deux partie. Les publications du président américain Donald Trump sur les réseaux sociaux vendredi et les commentaires publiés aujourd’hui dans les médias d’État chinois expriment tous deux leur frustration face au non-respect des engagements commerciaux. Globalement cela souligne l’incertitude qui persistent, se traduisant vers une faiblesse du DOLLAR à plus long terme même si cela n’est pas de manière linéaire rendant les conditions de marché et les flux difficile à saisir.
Encore une semaine dernière mouvementé pour le marché des changes, le dollar s’étant apprécier à la suite d’un tribunal américain qui a jugé illégales les taxes douanières réciproques imposées par Trump lors du jour de la libération. Cela n’ayant pas suffi à éviter au dollar une quatrième perte mensuelle consécutive soit la plus longue période de pertes depuis 2017 ( à l’époque le dollar n’était qu’à mi-chemin de sa correction.
Alors que un tribunal juge d’illégales les taxes douanière, l’administration Trump ayant jusqu’au 9 juin pour présenter leur arguments avant que la Cour d’appel ne se prononce sur une éventuelle suspension à long terme de la suspension des droits de douane. Mais la hausse du dollar s’est rapidement estomper lorsqu’il est devenue évident que d’autres voies juridique pour la mise en œuvres des droit de douane ou l’obtention d’une victoire en appel. En effet les responsable de l’administration Trump pourrait recourir à d’autres voies législatives pour préserver le statut quo. Cela étant dit, ces droits de douane (1) seraient temporaires, auraient une portée limitée et nécessiteraient l’approbation du Congrès américain (article 122) ; (2) n’auraient qu’un impact économique limité au-delà des droits de douane existants. Les procédure judiciaire en cours pourraient ralentir la mise en oeuvre des tarifs douaniers de Trump. Cet évolution pourraient décrédibiliser la capacité de Trump à utiliser la menace douanière comme moyen de négociation avec les partenaire commerciaux. Nous sommes au point mort et revenue à la case départ. Globalement il est difficile de s’éloigner du plancher tarifaire de 10% pour les principaux partenaire commerciaux en plus des tarifs sectoriels. Compte tenu de l’accent constant mis par le président Trump sur le commerce, du signal envoyé par l’accord entre le Royaume-Uni et les États-Unis et de l’attention croissante portée aux recettes fiscales à Washington compte tenu des importants déficits. Ce dernier point prend une importance croissante, et le risque persiste qu’en cas d’entrave aux droits de douane, l’attention se porte sur d’autres moyens de générer des recettes, ce qui pourrait être encore plus négatif pour le dollar. Les différents acteurs du marché se concentre sur une éventuelle modification des taux d’impositions sur les entreprises étrangères dans le projet de loi budgétaire examiné par le Congrès. Un tel outil exacerberait les inquiétudes des investisseurs quant aux risque liées aux investissement US dans un contexte de diversification des investissement des investisseurs mondiaux.
L’impact sur la politique monétaire US pourrait être moins clair. Etant données l’atténuation des menaces tarifaires sur les perpectives de croissance US et de l’assouplissement des conditions financières, qui plaideraient en faveur d’un assouplissement moins agressifs tandis que l’atténuation de l’impact négatif des tarifs sur l’inflation pourrait suggérer que la FED pourrait prendre davantage d’assurance dans les prochaines mois afin de baisser de nouveau les taux d’intérêt. Cela en conclue que les dernier développement pourraient atténuer les risques de stagflation mondiale et stimuler légèrement le sentiment du risque des marché. A court termes les perpectives du marché des changes devrais rester floue est fluctuantes, compte tenue du feuilletons juridique entourants les tarifs douaniers de Trump. Par ailleurs, l’attention sera portée sur les discours des responsable de la FED afin que les différents acteurs du marché puisse déterminée si les dernier développement inciteraient le FOMC à adopter une positions plus ou moins DOVISH.
Le calendrier US sera charger avec aujourd’hui à 19h Powell qui s’exprimera ainsi que les données ISM Manufacture. Plus tard nous aurons les données tant attendue du NFP(vendredi), les données ISM des service (mercredi), les données JOLT ( mardi ), les données ADP (mercredi) ainsi que d’autres discours de banquiers centraux de la FED au cours de la semaine.
Il faudrais des surprises économiques négatives et/ou un discours accommodant de la FED pour inciter les investisseurs à anticiper de nouveaux CUT de taux de la FED et ainsi nuire au dollar.
ZONE EURO
Cela fait un moment que je n’est pas développé les perpectives de l’euro, il serait temps de faire un point ici. La politique US prenant une place importante ses dernier temps avec les données macroéconomique étant secondaire pour le marché laissant place au perpectives tarifaire US.
L’euro à connue une semaine agitée en partie due au rebondissement des perceptives du commerce US. Mais les perpectives de la politique monétaire à eu son influence entre des données d’inflation françaises plus faibles et un mélange de commentaires de la BCE ainsi que des voix suggérant une pause des CUT. En fin de semaine des intérêt acheteurs d’euro dans un nouveaux contexte de turbulence sur la politique tarifaire US.
Les problèmes et défies causés par la politique Trump avec une évolution incertaines des tarifs douanier et de l’aspect budgétaire des US plaident en faveur d’achat d’euro et tant qu’alternative liquide du dollar. Les actifs européens étant bien placé avec la recherche des investisseurs mondiaux de diversification. Cela se vérifie dans les données montrant un flux d’achat nettes en Europe. Les bonds et l’euro se négocie avec une corrélation négatif au risque, rapprochant les performance à celle des valeurs refuge traditionnelle tels que le YEN et le CHF. Dans le contexte actuelle d’incertitude mondiale, l’euro présente un attrait considérable de refuge.
Le réveil budgétaire devrait soutenir durablement la monnaie communes avec une meilleures croissance, malgré des risque de sa mise en place subsistent. Malgré le report des droit de douane imposée par Trump de 50% et les injonction et recours qui ont suivie, le risque persiste de la menaces tarifaire ciblant de nouveaux la zone euro. La révisions à la baisse des projections de la BCE lors de la réunions de jeudi constitue un risque de baisse pour l’euro malgré que les anticipation du marché des change restent faible. L’inflation étant dans la zone de conforme de la BCE. Ces différent éléments ne devrais pas constituais un obstacle pour la vigueur de l’euro. L’euro reste un bon moyen de profité de la faiblesse du dollar.
YEN
Le YEN s’étant globalement vendue la semaine dernière avant une forte demande de valeurs refuge à partir de jeudi avec en cause de nouvelle turbulence dans cet histoire tarifaire US.
Pour le YEN ma position ne bouge également pas, étant l’une des devises privilégiés afin de vendre du dollar. Une couverture intéressante dans le contexte actuelle de risque de récession élevée dans un contexte RISK OFF, même si les craintes se sont atténué depuis certaines semaine.
La récentes hausses des rendement, alimenté par le regain des craintes budgétaire devrais moins freiner la vigueur du YEN.
- Le Japon n’est pas aussi dépendant des acheteurs étrangers que d’autres marchés.
- Les inquiétudes budgétaires ne sont pas spécifiques au Japon, et malgré cela, le ministère des Finances a déjà signalé une volonté potentielle de réduire l’offre sur la partie longue de la courbe.
- La BOJ pourrais reprendre ses hausses de taux plus rapidement que prévue
Les récentes évolution des prix et des dernière période de choc budgétaire conforte l’idée que la demande de valeurs refuges devrait rester dominante. La vente massive des rendements des JGB déclenchée par des facteurs plus techniques, puis par des préoccupations budgétaires plus larges, est corrélée à la force du JPY par rapport au dollar américain.
TRADE RECOMMANDATION
Ainsi mon biais reste dans la même dynamique de VENDRE les hausses de l’US DOLLAR face au YEN, GBP et EURO.